2.2 Управление денежным оборотом предприятия
Управление денежными потоками направлено на обеспечение ликвидности предприятия или возможности своевременного погашения наиболее срочных обязательств, а также образования необходимого резерва денежных средств в случае нарушения синхронизации во времени поступления и расходования денежных средств. Учитывая, что данные решения связаны с управлением имеющейся системой распределения ресурсов в рамках существующей производственной структуры и стратегии, данный уровень управления может быть обозначен как оперативный.
Управление денежным потоком предприятия в рамках оперативного уровня предполагает выполнение определенных мероприятий по трем этапам:
1) анализ потока денежных средств;
2) составление бюджета движения денежных средств;
3) оптимизация движения денежных средств предприятия.
Основная задача анализа денежного потока заключается в выявлении причин недостатка или избытка денежных средств, определении источников их поступлений и направления использования.
Основным документом для анализа является отчет о движении денежных средств. С помощью отчета о движении денежных средств (приложения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках) можно контролировать текущую платежеспособность предприятия, принимать оперативные решения по управлению денежными средствами и объяснять расхождения между финансовыми результатом и изменением денежных средств.
Анализ движения денежных средств осуществляется в разрезе трех видов деятельности: основной, инвестиционной и финансовой.
В международной и российской учетно-аналитической практике под операционной (текущей) деятельностью понимается движение средств, связанных с получением выручки, авансов, уплатой по счетам поставщиков, выплатой заработной платы, расчетами с бюджетом, прочими расходами за счет прибыли и другими статьями, характеризующими основную деятельность предприятия; под инвестиционной деятельностью – движение средств, связанных с приобретением и реализацией основных средств и нематериальных активов, доходных финансовых активов, долей в акционерных обществах, получением дивидендов; под финансовой деятельностью – движение средств, связанных с получением и возвратом кредитов, уплатой процентов по обязательствам и выплатой дивидендов акционерам компании52).53
Источники поступления денежных средств и примерные направления их использования по основной деятельности представлены в таблице 2.
Таблица 2 – Источники поступления денежных средств и направления их использования по основной деятельности предприятия
Расчет показателя «денежный поток» по операционной деятельности косвенным методом осуществляется по формуле (2.1)
где ДПОД – денежный поток предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;
ЧП – сумма чистой прибыли предприятия;
А – сумма амортизации основных средств и нематериальных активов;
?ДЗ – снижение (прирост) суммы дебиторской задолженности;
?ЗТМ– снижение (прирост) суммы запасов товарно-материальных ценностей, входящих состав оборотных активов;
?КЗ– прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности;
?Р– прирост (снижение) суммы резервного и других страховых фондов.
Принципиальная формула, по которой осуществляется расчет суммы чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия прямым методом, имеет вид (2.2).
где ДПОД– денежный поток предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;
РП – сумма денежных средств, полученных от реализации продукции;
ППОД – сумма прочих поступлений денежных средств в процессе операционной деятельности;
ЗТМ – сумма денежных средств, выплаченных за приобретение сырья, материалов и полуфабрикатов у поставщиков;
ЗПОП – сумма заработной платы, выплаченной оперативному персоналу;
ЗПАУП – сумма заработной платы, выплаченной административноуправленческому персоналу;
НБ – сумма налоговых платежей, перечисленная в бюджет;
НПВФ – сумма налоговых платежей, перечисленная во внебюджетные фонды;
ПВОД – сумма прочих выплат денежных средств в процессе операционной деятельности54.
Поскольку основная деятельность компании является основным источником прибыли, то она должна являться и основным источником денежных средств.
Притоки и оттоки денежных средств инвестиционной деятельности возможны по направлениям, представленным в таблице 3.
Таблица 3 – Источники поступления денежных средств и направления их использования по инвестиционной деятельности предприятия
По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов необоротных активов и суммой их приобретения в отчетном периоде и имеет вид (2.3)
ДПИД=РОС+РНА+РДФИ+РСА+ДП?ПОС-?НКС?ПНА-ПДФИ-ВСА, (2.3)
где ДПИД – денежный поток предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;
РОС – сумма реализации выбывших основных средств;
РНА – сумма реализации выбывших нематериальных активов;
РДФИ – сумма реализации долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия;
РСА – сумма повторной реализации ранее выкупленных собственных акций предприятия;
ДП – сумма дивидендов (процентов), полученных предприятием по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного портфеля;
ПОС – сумма приобретенных основных средств;
?НКС- сумма прироста незавершенного капитального строительства;
ПНА – сумма приобретения нематериальных активов;
ПДФИ – сумма приобретения долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля предприятия;
ВСА – сумма выкупленных собственных акций предприятия.
Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, то инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.
Возможные источники денежных активов и направления их использования по финансовой деятельности предприятия представлены в таблице 4.
Таблица 4 – Источники поступления денежных средств и направления их использования по финансовой деятельности предприятия
По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой основного долга, а также дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия, по формуле (2.4)
ДПФД=ПСК+ПДК+ПКК+БЦФ?ВДК-ВКК-ДУ, (2.4)
где ДПФД– денежный поток предприятия по финансовой деятельности в рассматриваемом периоде;
ПСК – сумма дополнительно привлеченного из внешних источников собственного акционерного или паевого капитала;
ПДК – сумма дополнительно привлеченных долгосрочных кредитов и займов;
ПКК – сумма дополнительно привлеченных краткосрочных кредитов и займов;
БЦФ – сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного целевого финансирования предприятия;
ВДК – сумма выплаты (погашения) основного долга по долгосрочным кредитам и займам;
Вкк – сумма выплаты (погашения) основного долга по краткосрочным кредитам и займам;
Ду – сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.)55.
Финансовая деятельность призвана увеличить денежные средства в распоряжении компании для финансирования основной и инвестиционной деятельности.
Разница между притоком и оттоком денежных средств по каждому виду деятельности представляет собой чистый денежный поток соответственно от основной, инвестиционной и финансовой деятельности. Чистый денежный поток – это денежный поток, рассчитанный прямым методом.
Для оценки эффективности управления денежными потоками рассчитывают показатели рентабельности денежных потоков56:
– рентабельности остатка денежных средств по формуле (2.5)
– рентабельности израсходованных денежных средств по формуле (2.6)
– рентабельности денежных поступлений по формуле (2.7)
По результатам анализа следует определить в каком объеме и из каких источников получены денежные средства, а также, каковы направления их использования; способно ли предприятие в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение денежных средств над платежами и насколько стабильно такое превышение; достаточно ли у предприятия прибыли для обеспечения текущей и инвестиционной деятельности в последующем периоде; чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и денежным потоком.
Прогнозирование может осуществляться как на основе экстраполяции прошлого в будущее с учетом экспертной оценки тенденции изменения, так и прямого предвидения изменений. Прогноз потока денежных средств – это отчет, в котором отражаются все поступления и расходования денежных средств в процессе ожидаемых сделок (операций) за определенный период.
Прогнозирование потока денежных средств позволяет предвидеть дефицит или излишек средств еще до их возникновения и дает возможность за определенное время скорректировать поведение фирмы. Прогнозирование движения денежных средств воплощается в форме кассового бюджета компании.
Цель бюджетирования денежных потоков предприятия состоит в расчёте необходимого объема и момента времени, когда у компании ожидается недостаток или избыток денежных средств, для того, чтобы избежать кризисных ситуаций и рационально использовать средства предприятия.
Кассовый бюджет – это подробная смета ожидаемых поступлений и выплат денежных средств за определенный период, включающая как определенные статьи, так и временные характеристики. Кассовый бюджет может составляться на месяц (максимум три месяца). На больший срок составлять кассовый бюджет нецелесообразно57.
При составлении кассового бюджета необходимо учитывать следующие факторы: период и срок инкассации дебиторской задолженности, период и срок погашения краткосрочных обязательств, действующее налоговое законодательство; инфляцию; кредитные и депозитные ставки, ставку рефинансирования Центрального банка, дивидендную политику предприятия и другие.
Бюджет денежных средств состоит обычно из четырех основных разделов:
– раздел поступлений, который включает остаток денежных средств на начало периода, поступления денежных средств от клиентов и другие статьи поступления денежных средств;
– раздел расходов денежных средств, отражающий все виды оттоков денежных средств на предстоящий период;
– раздел избытка или дефицита денежных средств – разница между поступлением и расходованием денежных средств;
– финансовый раздел, в котором подробно представлены статьи заемных средств и погашение задолженности на предстоящий период58.
Фактические данные кассового бюджета отражаются по мере его выполнения рядом с плановыми показателями. Затем выявляются отклонения, которые учитываются в последующем периоде.
Кассовый бюджет позволяет получить представление о совокупной потребности в денежных средствах, принимать решения о рациональном использовании ресурсов, анализировать значительные отклонения по статьям бюджета и оценивать их влияние на финансовые показатели предприятия, определять потребность в объемах и сроках привлечения заемных средств, пронаблюдать за изменением величины денежного потока, который всегда должен находиться на уровне, достаточном для погашения обязательств по мере необходимости.
Помимо кассового бюджета составляется платежный календарь, в котором представляются итоги работы за прошедший месяц и плановые показатели на предстоящий период. Ведение платежного календаря позволяет синхронизировать поступления и выплаты денежных средств и обеспечить соблюдение приоритетности платежей.
Теоретически под оптимизацией денежного потока предприятия можно признать такое управление движением денежных средств, при котором обеспечивается синхронность их поступления и выплаты денежных средств, а остаток денежных средств равен нулю. Однако практически этого достичь невозможно и не следует к этому стремиться. У каждого предприятия есть мотивы иметь определенный остаток денежных средств. Однако на результаты финансовохозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как избыточный, так и дефицитный денежные потоки.
Негативные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении уровня абсолютной ликвидности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности, увеличении продолжительности финансового цикла, а в конечном итоге так же, как и при избыточном денежном потоке, – в снижении финансовой устойчивости предприятия.
Отрицательное влияние избыточного денежного потока проявляется в следующем. Во-первых, обладая абсолютной ликвидностью, денежные средства могут не обеспечивать предприятию той рентабельности, которую оно могло бы иметь от размещения их в каком-либо прибыльном объекте. Во-вторых, при хранении денежные средства теряют свою реальную стоимость из-за инфляции. Поэтому для повышения рентабельности капитала предприятию необходимо снижать ликвидность своих хозяйственных средств в выгодных пределах59.
Следовательно, предприятию необходимо поддерживать оптимальный остаток денежных средств. Это остаток, который обеспечивает максимально возможную эффективность использования денежных средств при сохранении необходимого уровня абсолютной ликвидности.
Целью стратегического управления денежными потоками является постоянное увеличение рыночной стоимости компании, посредством направления всех управленческих решений на улучшение ключевых показателей, влияющих на стоимость. С этой точки зрения денежный поток представляет собой фактическую оценку в денежном выражении результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Он является, прежде всего, показателем фактического аккумулирования стоимости, создаваемой в результате производственной деятельности предприятия.
В этой связи показателем, определяющим эффективность работы предприятия, становится чистый дисконтированный денежный поток, определяемый по обобщенной формуле (2.8)
где NPV – чистый дисконтированный денежный поток;
ДПi – денежный поток в рассматриваемый i-ый период времени;
r – ставка дисконтирования;
i – порядковый номер периода.
Отношения, связанные с управлением показателем NPV и составляющих его денежными потоками, соответствуют избранию сферы деятельности предприятия и новых направлений его развития и определяются как стратегические.
К основным исходным предпосылкам стратегического управления денежными потоками относятся:
1) предприятие представляется в виде системы входящих и исходящих денежных потоков, управление которыми осуществляется путем адаптации и изучения рыночного механизма;
2) показатель NPV, используемый в процессе управления денежными потоками, является своеобразным индикатором эффективности функционирования фирмы. До тех пор пока значение NPV является положительным, существование фирмы обеспечено. С сокращением данной категории происходит сокращение и обменных процессов, таким образом, уменьшаются и потоки денежных средств. При этом значение разницы между притоками и оттоками денежных средств, приведенное к текущему моменту времени, формируется также под влиянием факторов риска и доходности деятельности фирмы. При низком уровне NPV производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне денежного потока прибыль становится максимальной60.
Проблема управления денежными потоками предприятия обусловлена противоречивым характером зависимости размера денежных средств и структуры активов от показателей эффективности, характеризуемой значением NPV, и ликвидности. При этом в определенных ситуациях одновременное поддержание ликвидности и увеличение эффективности деятельности предприятия является невозможным (рисунок 8).
Рисунок 8 – Зависимость степени ликвидности и эффективности от размера денежных средств
Таким образом, задача управления денежными потоками сводится к поиску компромисса между риском потери ликвидности (оперативный уровень) и обеспечения положительного значения чистого дисконтированного денежного потока (стратегический уровень).
Данный текст является ознакомительным фрагментом.